百位学者预见2024｜田轩：中国企业境外上市通道将进一步扩增
作者 田轩 清华大学五道口金融学院副院长、金融学教授
田轩
随着经济全球化程度的不断加深，全球资本市场的融合与共生发展，已经成为不可逆转的大势所趋。作为全球第二大经济体，中国以建立更加公平公正的国际经济新秩序为目标，通过稳步推进资本市场双向开放为抓手，积极参与全球经济治理体系改革和建设，已成为经济高质量发展的题中要义。
推动境内企业境外上市，是中国资本市场高水平制度型开放的重要组成部分。于宏观制度层，境内企业境外上市可以推进中国金融制度不断完善，大大增强基础制度变革，加大产品、业务多元化布局，加强中国金融市场竞争力、吸引力。同时，通过引进国外先进的市场监管经验，推进中国市场与国际化标准相融合，加强跨境监管合作，能够显著提升中国在国际市场治理体系的参与度和重要性。于微观企业层，以上市为通道加入全球大市场的分工合作，实现国际资本、人才、技术等要素的高效率流动，不仅是一种融资手段，也是有效完善公司治理结构的重要抓手。同时，境内外投资者也能够通过投资境外上市企业，分享中国经济长期稳定发展的红利。
党的十八大以来，中国金融市场对外开放进入到全新发展阶段。金融开放政策集中出台，跨境资本流动机制持续得到拓展和优化，中国目前已经形成了多种渠道、多种机制相互驱动的对外开放新模式。在此背景下，中国企业“走出去”的步伐也在一系列制度、政策的规范中更加步稳蹄疾。2023年3月31日，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》正式实施，中国企业境外上市门槛和条件进一步放松，增发、配股、发行可转债和优先股等再融资活动更加便利。
更值得一提的是，在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》配套监管指引中，中国监管部门建立了备案沟通机制和境外上市跨部门监管协调机制，畅通了企业与监管机构的沟通渠道，减轻了企业监管沟通成本，提升了备案效率。这一系列相关制度规则的实施，明确了监管政策，完善了制度体系，增强了中国企业境外上市制度环境的透明、高效及可预期性，在一定程度上化解了此前因部分境外上市企业违规操作导致的中概股市场预期不稳、信心不足的问题。
2024年伊始，证监会再次表态将会同各方进一步完善境外上市机制、丰富发行方式，进一步巩固了中国对于企业境外上市活动在开放中谋发展、在规范中促发展的制度预期。目前来看，对于境外上市新政策，市场反应较为踊跃，已有86家境内企业在境外上市备案试行新规施行后完成备案，且已有2家搭建协议控制(VIE)架构的企业赴境外发行上市已完成备案。备案申请已获受理的境外上市企业中，生物医药、TMT 等新兴领域企业占有相当比重，同时也不乏制造业、消费品等传统领域企业，覆盖范围较广。预计2024年，中国企业境外上市备案将进一步提速，上市通道将进一步扩增，上市流程将进一步规范化，市场整体不断呈现常态化、有序化、透明化，涉及的企业类型以及上市模式也将更加多元化。
对外开放是中国不可动摇的基本国策。特别是在当前建设更高水平开放型经济新体制、加快构建新发展格局的战略背景下，巩固中国企业用好境内外两个市场、两种资源的政策导向，在持续稳步推进资本市场制度型开放中，实现中国金融市场及中国企业更加健康、更可持续的发展双赢。基于此，针对中国企业境外上市过程中较为突出和集中的合规问题，未来可从监管侧进一步优化制度安排，根据市场发展的实际情况完善跨境服务管理机制，坚持市场化、法治化、国际化原则，加强与国际资本市场标准与体系的高质量衔接。
具体来看，首先是进一步丰富境外上市标准体系，引导境内企业正确进行资本路径谋划，推进多种类型企业“走出去”，不断提高融资能力。其次是完善金融安全机制和基础设施建设，坚持维护国家安全，筑牢风险底线，充分利用大数据、5G、人工智能等新技术，丰富风险防控工具，筑牢风险“防火墙”，并根据监管制度要求加强风险披露。同时，将资本等金融要素流动性开放以制度性开放的高度统一考量。一方面要加强跨境监管，加快构建与国际通行规则相衔接的金融制度体系和监管模式，进一步加强部门之间的统筹协调，引导和督促境外上市企业树牢合规经营意识，严守风险底线，通过优化业务布局、强化经营能力、提升治理水平，不断提升中国企业的国际市场竞争力。另一方面，提高金融对外开放与人民币汇率形成机制改革、人民币国际化等的统筹协调程度，以兼具韧性与弹性的宏观制度，保障中国企业“走出去”过程中发展与安全的动态平衡。