天风证券股份有限公司孙海洋近期对恒辉安防进行研究并发布了研究报告《半年报点评：推动功能安全防护手套与新材料项目建设》，本报告对恒辉安防给出买入评级，当前股价为16.91元。

恒辉安防(300952)

公司发布半年报

24Q2收入3亿同增8%，归母净利0.3亿同减9%；扣非归母净利0.2亿同减17%

24H1收入5亿同增17%，归母净利0.5亿同增17%，扣非归母净利0.4亿同增6%；

24H1收入分产品，功能性安全防护手套收入5亿，同增18%；超高分子聚乙烯纤维及其他复合材料0.1亿元，同减30%。

分地区境外4.6亿同增29%，境内0.5亿同减39%。

24H1毛利率24.8%同增2.7pct；其中功能性安全防护手套24.9%同增7pct；超高分子聚乙烯纤维及其他毛利率11.8%同比大幅增长；

24H1归母净利率9.6%，同比基本持平；管理费率5.2%同增1pct，系24年上半年计提管理团队股权激励员工的相应股份支付费用及新增专利、土地使用权摊销所致；销售费率3.3%同增0.9pct，系营销团队加大市场开拓、国内外展会参展相关接待费用、差旅费增加及计提营销部股权激励员工相应股份支付费用所致。

持续推动新材料项目建设

公司加速推进子公司恒尚材料“超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目”建设及产线磨合、工艺制备技术突破、产线提质增效，公司超高分子量聚依稀纤维满负荷产能已达3000吨。

随着超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料产能的释放，公司将成为国内少数几家实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产的企业之一，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业生产及应用端全产业链布局。

加速推进恒辉安防产业园项目建设

产业园一期“年产7200万打功能性安全防护手套项目”主体建筑工程、公用工程已经竣工验收，智能仓库正式投入运行，核心生产设备已经按序进场；首批4条丁乳生产线、8条PU生产线按既定计划进度在推进安装调试，其中第4条PU生产线已经投入量产，1条丁乳生产线及1条防化生产线正在紧锣密鼓地试车过程中，试车完毕之后将进行产线封闭正式投入运营；

产业园二期战略新材料项目“年产12000吨超高分子量聚乙烯纤维项目”正在有序推进，其中首期“年产4800吨超高分子量聚乙烯纤维项目”按既定规划顺利推进。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司柔性管理与智能化应用推动企业生产管理全面提升，通过合作实现研发新突破；构建完善的国内+国外双市场销售体系。基于24H1财报，公司24Q2归母净利同比降低，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为1.4亿、1.9亿及2.6亿（24-25年原值分别为1.95/2.79/3.59亿），PE分别为18X、13X、10X。

风险提示：消费弱复苏；核心高管流失；原材料及能源价格波动风险；汇率波动风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.95亿，根据现价换算的预测PE为12.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.29。

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