玲珑轮胎：2023Q4预期同环比齐增，关注公司盈利能力的持续改善（华创证券研报）
每经AI快讯，2024年1月16日，华创证券发布研报点评玲珑轮胎（601966）。
事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年度实现归母净利润13.5-16.1亿元，同比+362%-451%，中值14.8亿元；实现扣非净利润12.9-14.9亿元，同比+621%-732%，中值13.9亿元。
预计公司四季度业绩同环比齐增。以此测算，2023Q4预计公司实现归母净利润3.9-6.5亿元，中值5.2亿元，同比/环比分别+589%/+30.5%；实现扣非净利润4.0-6.0亿元，中值5.0亿元，同比/环比分别+601%/+27.6%。
四季度盈利继续修复，主要得益于产销的持续增长及配套结构的调整。据公司披露，2023年公司累计实现销量同比增长26.1%，以此测算2023年总销量约7799万条，单Q4销量2263万条，Q4同比/环比分别+41%/+17%。海外订单旺盛，国内需求稳步复苏，公司产销增长的同时，产能利用率的提高也降低了单胎的费用及摊销。此外，2023年公司毛利率较高的乘用车胎销量同比增长28.34%，同时在配套市场持续开展的结构调整也推动盈利能力显著提升。2023年12月公司已通过一汽丰田审核，同时与比亚迪、宝马、大众及奥迪等一流主机厂合作紧密，2023年公司的阿特拉斯品牌在比亚迪配套份额位居第一。我们看好公司持续推进更多中高端项目的配套，实现配套盈利及品牌影响力的稳步提升。
关注后续公司的产能投放进度，以及泰国反倾销关税的落地。1）国内外产能的释放：2023年5月公司塞尔维亚一期120万条卡客车胎已正式发货，今年1月初一期400万条半钢胎项目也已取得试用许可并正常生产经营。国内，公司长春工厂的产能利用率稳步提升，并于1月10日下线首条27.00R49巨胎。2）美国对泰国半钢胎的反倾销复审终裁税率落地在即，此前初裁结果为公司税率由21.09%降至4.52%，若维持税率的大幅下降，预计公司泰国工厂竞争力将得到显著加强。3）美国对泰国全钢胎的反倾销初裁预计将于今年3月至5月出台，公司塞尔维亚工厂全钢胎项目已顺利投产，预期可承接反倾销关税下泰国的原美国全钢订单，降低贸易壁垒的影响。
以上，我们预期2024年在轮胎板块原材料成本或平稳波动，在国内外重归替代外资的大方向进而需求稳步提升的有利环境下，公司有望通过结构调整、市场调整及产能的释放持续提升盈利中枢及市占率，实现盈利及估值的双重修复。
投资建议：根据公司业绩预告，我们将此前对公司2023-2025年的归母净利润预测由13.58/23.48/30.04亿元调整为14.65/23.48/30.01亿元，对应当前PE分别为20.2/12.6/9.9x。参考公司历史估值中枢，我们给予公司2024年20倍目标P/E，对应目标价31.80元，维持“强推”评级。
风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。
(来源：慧博投研)
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(编辑 赵桥)
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